FX168财经报社(亚太)讯 投资者常提及远期市盈率(Forward P/E Ratio)来说明股市并非泡沫。hyperbole这个词用得多了，其实多少反映了当前市场心态。
(截图来源：《MarketWatch》)
AI概念推动股价蹿升。但标普500指数屡创新高，并不意味着估值就出现了危险信号。行业分析师发现，更多时候股票估值开始呈现吸引力。
分析师会关注股价与未来收益的关联。最近虽然股价跳涨幅度很大，华尔街对盈利预期的增长速度反而更快。
道琼斯数据揭示的变化是惊人的。一年前标普500指数的远期市盈率值是22.4倍。上周四收盘时，已经跌至20.51倍——同期指数上涨了20%。
财报季临近的阶段，市场普遍预期标普500成分股企业将实现连续第七季度的双位数收益增长。FactSet的统计显示，分析师预计这些公司的整体盈利增幅将超过23%。
不过长期维持这种增长是否可能，依然是个谜团。
Panmure Liberum的Joachim Klement和Francisca Reis在MarketWatch的材料中提到，虽然当前股市估值较历史数据偏高，但企业盈利增速明显突破正常范围。
他们引用席勒市盈率(Shiller CAPE Ratio)这个周期调整指标指出，标普500指数目前估值约41倍盈利水平，已经接近25年前互联网泡沫时期达成的历史峰值。
两种泡沫时期存在显著差异。
Panmure分析师说明，当年互联网泡沫阶段企业盈利增长平缓。而现在的标普500公司每股收益增速，已经达到长期趋势线上方1.8个标准差。
如果将异常强劲的盈利增长回调到正常区间，标普500的席勒CAPE估值将飙升至67.6倍，比长期趋势高出4.6个标准差。
(截图来源：《MarketWatch》)
Joachim Klement在《金融时报》的文章中警告，惊人利润难以永远持续。投资者终将面对现实。他补充道，公司盈利在几年内可能持续超预期，但增长势头往往比预期持续时间更长。
大型科技企业的建设行为正在改变局面对盈利增长的可持续性产生影响。微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊、Meta和甲骨文等企业持续大额投资人工智能基础设施。它们正在从“轻资产模式”转向“重资产模式”。
Klement和Reis并非唯一表达担忧的分析师。
BCA Research首席策略师Peter Berezin指出，盈利泡沫历史上多次出现。2007-2008年金融危机前，银行和房地产领域就显现了类似状况。当时看似合理的市盈率掩盖了不可持续的利润增长。
Berezin5月底的报告提到，“更广泛看，盈利泡沫常发生在周期行业。自然资源、航空航运行业存在此类情况，当前半导体行业同样如此。”分析师往往难判盈利泡沫的最高点。一旦转折出现，股市可能下跌30%。