“日元波动看似只是汇率起伏，实则是全球货币体系、资本流向及产业格局的一次深度重构。”
文 / 巴九灵
近日，一段关于在日中国留学生薪资的段子在网上引发了热议。截图内容显示：该留学生在日本打工，月收入可达20万日元。换算成人民币，这相当于16000元。即便扣除部分开销，每月到手仍有14000元，甚至高达12000元的结余让当事人都不知道该如何挥霍。
图源：小红书
这段子里数字的不断跳跃，初看荒诞不经，实则暗指日元贬值的迅猛节奏。从开头到结尾不过短短数秒，20万日元对应的人民币价值已缩水近半。
段子往往是现实的镜像。工资购买力的下降，对于这个极度依赖进口的岛国而言，意味着进口商品涨价与生活成本的急剧攀升。
据日本央行披露的数据，受日元持续走弱影响，截至2026年4月，以日元计价的进口价格指数同比大幅飙升17.5%。
局势并未因此企稳。随后的三个月里，日元上演了一场酣畅淋漓的“自由落体”。7月29日，美元兑日元汇率一度触及163.99关口，创下自1986年以来的40年新低。在10个月时间内，日元贬值幅度超过11%。
史无前例的跌幅，触发了一次罕见的跨国联合行动。
自7月30日起，美国与日本开启了自1998年亚洲金融危机以来，时隔28年的首次“做多日元”协同作战，这也是两国15年来首度联手干预汇市。
为何世界第一与第四大经济体要共同打响这场日式“货币保卫战”？此举又将如何震荡全球金融市场？
让我们先回溯原点，审视这场针对空头的“猎杀”行动是如何步步为营的。
美日“联合作战”
在外汇博弈中，最难扭转的往往不是价格本身，而是市场预期。
而在7月的最后两个交易日，美日双方的操作核心，正是在改变价格的同时，重塑市场信心。截至目前，双方共打出了三张关键牌。
此外，此次美日联手背后，还有不少技术层面的“细节”值得玩味。
◎ 第一张牌名为“突袭式买入”，执行者是日本央行。7月30日，日本央行毫无预兆地在外汇市场大举购入日元，短时间内砸下约528亿美元，成为日本历史上规模最为庞大的外汇干预行动之一。
当日，美元兑日元汇率在短短50分钟内，从162.80急跌至157.8，日元暴涨3.3%，录得两年半以来的最大单日涨幅。
图源：同花顺
如此强硬的干预手段，迫使大量做空日元的仓位被迫平仓止损。根据国信证券数据，在日元踩踏发生前，CFTC显示的净空头头寸高达15.21万张，且在5个月内增长了4倍，逼近历史极值。美日联合干预后，汇通财经分析认为，日元空头遭受重创。
◎ 第二张牌是“汇率检查”。
此时主角切换至美国。7月30日至31日凌晨，正值纽约交易时段，美国纽约联储向多家大型投行询问美元和欧元对日元的实际交易报价。这一动作在业内被称为“汇率检查”，是自2026年1月起，美国新启用的一种“政策沟通工具”。
尽管询价并不等同于立即交易，但市场解读为美国即将出手干预的前兆。
几小时后，美国迅速行动。据英国《金融时报》报道，7月31日，美国纽约联邦储备银行代表财政部，通过摩根士丹利和高盛买入日元并抛售欧元。
该报道未披露美方具体操作规模，但路透社发布了一张拍摄于美国内阁会议的照片，照片中美国财政部长的桌面上放有一份手写“待办事项”，上面赫然写着买入价值50—100亿美元的日元。
图源：路透社
这张曝光的照片，成为了美国干预日元汇率的“在场证明”。
◎ 第三张牌仍由美国打出，武器则是FIMA回购工具。
FIMA全称“外国和国际货币当局回购便利”。
其机制允许外国央行（如日本央行）将持有的美国国债作为抵押品，临时出售给美联储，从而换取短期美元贷款。
这好比个人拿房产抵押贷款：房子产权仍归自己，但可先获取现金周转。
借此，日本央行无需直接抛售美债，即可利用手中美债从美联储换取最高600亿美元的现金，进而支撑日元汇率。
效果立竿见影。8月3日周一，日元进一步走强至1美元兑155.26日元，创下近三个月新高。短短三天内，日元从164回升至155，累计暴涨近4%。
图源：同花顺
随着这三张牌连续打出，局势已从此前日本央行独自硬扛空头，转变为美日联手绞杀空头。此外，美日双方公开声明“将继续介入”，空头的威胁与日元贬值危机暂时得以缓解。
为什么日本要参战？
表面观之，美日联手稳定日元似是一场汇市的临时应急措施。深入剖析，日本意在化解一场正侵蚀经济生活的货币危机，而美国则旨在避免可能冲击美元资产体系的金融风险蔓延。
近年来，日本已多次独立实施外汇干预。
2024年，日本共计4次出手干预汇市，总耗资达15.3万亿日元。进入2026年4月至5月，日本再次两次干预，耗资740亿美元才勉强阻止了日元崩盘的风险。
日元走弱并非突发奇想。
回顾过去几年，推动日元持续贬值的因素主要归结为四点：
◎ 首先，日元极端贬值与套利交易密不可分。
截至2026年7月，日本央行政策利率仅为1%，而同期美国联邦基金利率高达3.5%至3.75%，两国息差高达275个基点。巨大的息差构筑了套利空间，这意味着仅将日元兑换为美元存入银行吃利息，即可获得2.75%的超额收益。
因此，包括股神巴菲特在内的众多机构投资者，往往大规模借入低息日元，随后兑换成美元等高息货币进行投资。
当全球投资者纷纷涌入“卖日元、买美元”的交易时，日元长期承受巨大压力。
◎ 其次，日本的贸易逆差加剧了日元贬值趋势。
日本90%的能源和60%的粮食依赖进口。这意味着日本进口商必须持续卖出日元、买入美元，以支付石油、粮食及其他商品的款项。
鉴于今年美伊战争爆发导致国际油价飙升，2025年4月至2026年3月期间，日本贸易逆差已达1.71万亿日元，连续5个财年出现逆差，日元承压态势明显。
日本从中亚进口原油
◎ 第三，源于日本经济底子的长期顽疾。
受老龄化、产业空心化及新兴产业增长乏力等因素困扰，日本经济增长率长期被压制在低位，导致实际利率长期为负。对投资者而言，持有日元资产的吸引力下降，资金转而寻求海外更高收益资产，进一步加剧了日元贬值。
不可否认，过去日本曾长期受益于弱日元环境。日元贬值使日本出口商品在海外更具价格优势，提升了出口企业利润。然而今日，随着日元持续走低，出口企业获得的收益已难以抵消进口成本上涨带来的重压。
◎ 第四，日本政府对加息持谨慎态度。
三菱日联摩根士丹利证券首席经济学家六车治美指出：汇市干预属短期应对之策，若要稳固日元走势，仍需从财政和货币政策调整入手。
换言之，唯有日本央行加息，方能真正拯救日元。中金外汇研究认为，按常规节奏，日本央行或于10月份加息；若日元进一步贬值、物价继续上行，则存在最快9月加息的可能。
然而，加息虽能提升日元吸引力，却也会带来新的压力。
本届日本政府上台后，先是追加巨额补充预算，随后推出史上规模最大的新财年预算案。在持续通过财政刺激托举经济的同时，日本政府债务占GDP比重已突破240%。
每一次加息都意味着日本政府融资成本与债务利息的大幅攀升。2026财年，日本“国债费”支出高达31.3万亿日元，纯利息支出突破10万亿日元。这意味着央行每加息1个百分点，政府便需多付一大笔钱。
因此，长期以来，日本政府对加息始终保持着审慎态度。
为什么美国要加入战斗？
日本有不得不救的理由，而美国救助日元的本质，是在保护美债。
目前，日本持有美国国债规模高达1.14万亿美元，稳居美国头号债主位置。此前日元贬值期间，日本央行常通过抛售美债、买入日元来干预市场，但公开抛售会推高美债收益率。
据美国财政部数据，今年5月日本央行干预日元市场时，单月减持668亿美元美国国债，创下近年单月最大减持纪录。
就在当月，美国30年期国债收益率突破5%，创下2007年以来新高；10年期美债收益率上行至4.6%，亦创年内新高。
美债利率升高将抬高美国政府成本，并对资本市场形成压制，为此前美国因此事多次与日本央行产生分歧。
这也解释了为何此次美日联手后，美国搬出FIMA工具，既赋予日本干预汇率的空间，又避免了对美国国债市场的直接冲击。
更重要的是，尽管多年被唱衰，日本手中仍握着全球最大的一笔“外财”，日元对全球汇率及资本市场具有举足轻重的地位。
◎ 首先，日本是全球最大的净债权国之一。截至2025年末，日本对外净资产高达561.75万亿日元，约合3.53万亿美元。2025年其从海外投资赚取的收益就高达1677亿美元。
◎ 其次，日本投资者手握巨额海外证券资产。截至2024年底，日本投资者持有的海外证券投资接近4.5万亿美元，其中海外债券与股票各占一半。
外界普遍误以为此次是美国在“输血”日本，实际上，日本才是全球市场关键的“输血泵”之一。
此外，日本货币市场的稳定，还与当前人工智能产业链息息相关。
美银首席投资策略师迈克尔·哈特尼特提出观点：他认为此次行动目标远超稳定汇率，美国财政部出手旨在保护美国关键的半导体与科技供应链。
他的理由被称为“价格护盘操作”。
他指出，日本和韩国均为美国半导体及AI供应链的重要参与者。例如台积电在日本的工厂、三星和SK海力士的HBM内存生产线、东京电子的半导体设备、铠侠的NAND闪存等，都是AI基建中不可替代的一环。
日本熊本，台积电的工厂
若日元危机进一步扩大，引发日本金融市场剧烈波动，风险或将沿亚洲产业链扩散。
刚刚过去的7月，日经225指数回撤8.1%，韩国综合指数回撤22.19%。当前的资本市场已十分脆弱，再也无法承受日元崩盘引发的新危机。
哈特尼特认为，这也侧面印证了美国为何要救日元——因为美国绝不允许货币压力侵蚀其AI产业的稳定性。
镜子
需要指出的是，美日联合干预也间接影响了人民币汇率。
美日联手干预市场后，美元指数跌破100这一强弱分水岭，全球资金开始从美元资产撤出，人民币顺势升值。
此前，在《经济与物价形势展望》报告中，日本央行将日元贬值、原油价格上涨、AI需求并列为推高物价的因素，并明确指出这些将成为加息判断的关键。这种表态在日本央行政策史上具有重要意义。
货币是一面镜子，它映照出的从来不是汇率本身，而是一个国家未来十年的答案。
总体而言，日元危机表面是一次汇率波动，本质是全球货币体系、资本流向和产业竞争的一次重新调整。
作者|王振超
主编|何梦飞
图源|VCG、网络