面对潮水般的抛售，韩国政府选择了按兵不动。这一态度激怒了众多蒙受巨额损失的散户投资者——毕竟在暴跌前夕，官方曾大力鼓动他们入市。
文 | 王泠一
8月1日，新民周刊资深读者董嘉俊向笔者透露：连家里七岁的女儿董洛琳都察觉到了韩国股市的不对劲。回想上月最后几个交易日，半导体巨头SK海力士二季度财报明明亮眼，股价盘中却一度狂泻逾19%。韩国综合指数也同步跳水超13%，连续第二天触发熔断机制。
**2026年韩元汇率、外资净卖出、CPI三重叠加**
董嘉俊统计发现，今年韩国股市已九次熔断。而自2000年设立全市场熔断机制至2025年末，历史上仅发生过六次。笔者还提到另一位更小的读者、六岁的洪一一也在关注韩国经济动态，他刚从釜山旅游回国。就读乌南幼儿园的洪一一和高安路第一小学的董洛琳，已在暑期实践中理解了货币兑换概念；依据周刊报道，这两位小读者甚至预判韩元将在第三季度贬值。
暑期，董洛琳随家长赴韩旅游，目睹股市异动
六龄童洪一一同样关注韩国经济要闻
去年起，上海成为韩国游客首选的国际旅游目的地。最新数据显示：2026年上半年，上海接待游客3.13亿人次，同比增长17.60%。全市全要素旅游消费交易总额达5433.26亿元，同比增8.75%。分析指出，上海入境旅游动能强劲，近程与远程客源同步扩容，国际枢纽及入境第一站的核心功能持续强化。上半年共接待境外游客531.49万人次，同比大增27.82%，其中过夜游客502.15万人次，同比飙升31.19%。韩国、俄罗斯、美国、泰国、马来西亚位居入境客源前五，韩国已连续六个季度蝉联第一，其消费红利正惠及长三角区域。
韩国杠杆ETF爆仓散户年龄分布
周刊青年读者、在张家港任教的吴一丹感受到韩国元素已渗透当地生活。为更好地与新学期学子家庭沟通，她七月下旬利用假期考察了新闻中的釜山和首尔等城市。她的直观感受是：商业繁荣，颇具发达国家气息，中国游客在消费支付上毫无障碍，微信等支付方式已全面普及。
韩国街头即景
换言之，上海、长三角与韩国的经济要素及技术便利正在深度融合。因此，新民周刊读者们希望中韩经济能互相成就，让旅游往来、人文交流与文化互动更加顺畅；同时，他们也基于周刊报道，理性审视韩国经济的弊病及本轮夏季股灾。笔者熟悉的上海社会科学院世界经济办公室主任周洁莉也是新民周刊资深读者，她与同事多年深耕东亚国别经济分析。她对近期韩国经济和股市的看法是：这种反复横跳的走势未必是好事。智库研究认为，“韩国股市和经济过于单一，极易大起大落。前阵子股市牛市时，全民亢奋，许多年轻人加杠杆炒股，疯狂至极。但比韩剧更惊悚的是极速去杠杆，导致大量爆仓。行情涨完，股民晚上又会狂欢致谢。这股来自首尔的冲击波对亚太股市有影响，尤其是海外链、科技AI板块，且与美国股市关联密切。”关于上海资本市场，周洁莉强调：“我国A股（上证）虽受短期技术性负面影响，但不会形成系统性冲击，影响仅限于特定赛道，大盘整体独立性很强。”
7月末，韩国股市散户代表在国会大厦以画圈方式抗议
董嘉俊认为：“平时一直关注财经选题和中韩经贸关系，总体判断此次韩股多次熔断不会给上海股市带来持续性利空。某些负面影响主要停留在情绪层面，国内资本市场有独立基本面支撑，外部冲击多为短期，中长期行情仍取决于我国内部有利因素和政策环境。”他还兴致勃勃地表示：“女儿已清楚人民币币值高于韩元，同等金额下人民币购买力更强”；“此番暑期在釜山消费，使用支付宝结账后，感觉釜山与上海已同城化”。
读者们的反馈让笔者获益良多。不过，笔者告知他们，自己接触到的韩国经济机构和社会生活样本并不完全客观；毕竟，从大喜到大悲的剧情仅历时四十天。笔者记录的一个案例是：六月，首尔一名韩国女孩在网上写道：“这是我成年后最好的夏天。找到工作后，把全部工资投入股市，白赚五年薪水。机票到处打折，随便飞海岛只需攒一周工资。”她强调道：“有种身处人类黄金时代的错觉！”然而7月29日，首尔汝矣岛国会前摆放了30多个白色吊唁花圈，标语写着“废除杠杆ETF”，一群散户在花圈前默立抗议。同日，KOSPI指数从9385点暴跌至5663点。从人类黄金时代到摆花圈抗议，中间仅隔40天！
亚太地区主要股市的观察家们都在分析韩国：AI泡沫破裂？杠杆失控？外资撤离？但这些只是表象。有韩国智库专家直言：“真正的问题在9385点之前就已埋下！一个由两家公司撑起的股市，本质上是赌场。而韩国政府，亲手给这个赌场发了牌照。”
**韩国经济能否步入上行正轨？**
回溯时间线，李在明刚入主青瓦台不久便喊出KOSPI至少5000点的目标，政策上国民年金将国内股票配置比例从14.9%提升至20.8%。这极大刺激了年轻人乃至家庭主妇，“国家都在重力建仓，你为何没有投资欲望呢？”至2026年5月27日，韩国一口气上线16只挂钩三星和SK海力士的2倍杠杆ETF。散户持仓占比92%，一个月规模从5万亿飙升至16万亿韩元。三星和海力士及其杠杆产品，一度占据韩国股市总成交额的70%。显然，赌注押得太重！
需说明的是，杠杆ETF存在强制机制：每日收盘必须调整仓位以维持2倍杠杆；若股价下跌，基金自动卖出。换言之：韩国股市上涨时，这套机制是财富加速器；下跌时，它会自动加速跌势；越卖越跌，越跌越卖。例如7月13日，笔者观察到SK海力士单日暴跌15%，相关杠杆ETF被迫当日卖出约50亿美元正股；这50亿美元的抛压进一步压低股价，触发更多散户保证金追缴。随后直至7月底，社会股灾情绪蔓延。
韩国社会基本面的情况与弱点如何？这是读者关心的焦点。笔者对韩国社会面的记录显示：韩国约5160万人口，活跃股票账户1.09亿个。自2023年起，父母可直接用手机为0岁孩子开设股票账户。2026年第一季度媒体报道，仅Toss证券一家就开设了约18万个未成年人账户。有韩国社会学家指出：“越来越多人相信，靠传统途径实现阶层流动已不可能，似乎只有投机才行。”韩国央行分析报告显示：当下房价超10亿韩元（即首尔均价），人均贷款接近1亿韩元，30至39岁群体人均贷款约1.02亿韩元。换言之：韩国年轻人背负一身债务，发现正经上班永远买不起房，此时政府递来一根杠杆；他们感觉不是在炒股，而是在赌跳出阶层的唯一机会！于是轰轰烈烈，全社会陷入亢奋！
然而，股市赚来的钱几乎全部流出韩国；居民、养老金、机构持续增加海外资产配置。再加上真正卡脖子的波斯湾危机始终未解：韩国94%能源依赖进口，72%原油来自中东；韩元贬值导致进口商品全面涨价，6月CPI同比冲至3.2%。韩国央行被迫加息，7月16日利率升至2.75%；借钱成本上升，杠杆资金加速出逃，股市再跌。接着就是外资再跑，韩元再贬，通胀再涨！最终数据如下：全市场120万个杠杆账户触及保证金追缴线，32万个账户本金清零；其中62%是20至30岁的年轻人，即每30个韩国成年人中就有1人收到券商补仓通知。一个首尔程序员的故事被广泛传播：五年攒了8000万韩元，又贷款3000万，加上2倍杠杆，一天之内不仅本金归零，还倒欠券商；其剧情之惨烈远超韩流！
本文作者
面对汹涌的抛售潮，韩国政府却表示暂不救市，引发许多损失惨重的韩国散户投资者的不满，因为韩国政府在股市大跌前曾鼓励散户入场。而据韩国投资证券披露：其88万名持有三星股票的客户中，有近半数目前处于亏损状态；40.8万名持有SK海力士的投资者中，亏损比例更高达近70%。7月31日，韩国副总理兼财政部长具润哲不得不出面向全国公开道歉！相关声明表示：“与会高官一致认为，资金集中交易单只股票杠杆产品，加剧了市场波动，各部门承诺将迅速、果断地采取应对措施”。声明还表示：股市“监管部门将参考中国香港灵活杠杆监管制度等海外经验，推动建立相应法律依据，使监管机构能够在紧急情况下采取市场稳定措施”！与此同时，韩国政府将“维持最高警戒级别，全天候地监控市场”。（作者为上海社会科学院上海国际经济交流中心研究员）