量化交易如今已是A股市场里一股不可忽视的力量。
7月20日上午，证监会负责人主持了一场投资者座谈会。会上，有投资人提了不少建议，其中一条就是“规范发展量化交易和AI应用”。随后在针对上市公司、行业机构以及专家学者的系列座谈中，“进一步规范量化交易行为”也反复被提及。
长期以来，关于量化交易具体怎么操作、对A股到底有什么影响，普通人和研究者往往难以看清全貌。不少中小股民觉得量化交易像是在“集中砸盘”，加剧了市场波动，心里总有一种“不公平感”和“被收割感”。
大家心里还存着不少疑问：是不是只有量化能做“T+0”，散户只能“T+1”？量化是不是靠频繁挂单撤单来误导散户，或者利用融券、股指期货做空来加速下跌？量化交易是不是根本不看基本面，只是机械地抓取舆情关键词之类的因子来下单？
最近，中国证券投资基金业协会私募证券投资基金专业委员会（以下简称“委员会”）接受第一财经记者专访，就当前A股市场中量化交易的公平性、占比、影响、规则及监管手段等问题，做了一次全面梳理。
**量化交易让股民受了委屈？**
对很多中小投资者，甚至部分专业机构来说，量化交易就像个“黑箱”——虽然不清楚内部运作，但总觉得量化交易者工具更全、速度更快、频率更高，赚钱也就更多。
比如很多人坚信，量化可以做“T+0”，而散户不行。
对此，委员会明确回应：“交易所现行规则对所有投资者一视同仁。无论什么类型，在股票市场上都只能实行T+1交易，禁止T+0，量化投资者也不例外。”关于通过融券变相实现T+0的问题，监管部门从2024年起就已着手限制。当然，也有部分投资者在T-1日持有某只股票，T日买入后又卖出T-1日的持仓，这种操作实现了事实上的“T+0”，但这属于所有投资者都可进行的正常交易，并非真正的T+0机制。
近年来，量化交易收益率确实亮眼，这让中小投资者产生了强烈的“不公平感”和“被收割感”。委员会指出，这主要源于量化交易在信息和技术上的优势，而非交易规则或监管制度的差异。
委员会解释说，目前量化的优势在于能收集海量市场信息和数据，依据统计规律自动总结策略并下单。相比之下，中小投资者主要靠人工盯盘，基于有限信息和主观判断手动下单。两者在短期交易、多股操作时，存在信息量、决策效率、操作速度的明显差距。
不过，考虑到境内市场中小投资者占绝大多数这一现实，监管部门近年来一直从公平和规范角度出发，积极推进对量化交易的监管。例如，通过加强交易监控，设置“瞬时申报速率异常”“频繁瞬时撤单”等指标，将每秒申报过多、快速频繁撤单等行为认定为异常交易，划定监管“红线”，引导降低频率和速度。
今年初以来，监管部门还通过规范主机托管、交易单元（网关）管理等方式，进一步削弱量化的速度优势。比如，交易所已要求券商取消给单一客户分配的独立交易网关和专属通道，并将客户的托管服务器搬离交易所机房。
对于市场担忧的高频交易，目前A股的认定标准是：“单账户每秒申报、撤单笔数合计最高达到300笔以上，或者单账户全日申报、撤单笔数合计最高达到20000笔以上”。委员会透露，实际交易中，绝大多数量化交易的瞬时峰值都远低于300笔/秒，并没有刻意卡在299笔/秒的阈值边缘进行申报撤单的情况。
“此前网上流传美国证监会对量化或高频交易设置了明确限制，比如‘每秒下单不超过15笔’‘单日撤单率不超过15%’‘订单需停留至少50毫秒’等。”委员会向第一财经澄清，经考证，美国证监会和交易所并无此类规定。从美国市场实际情况看，对冲基金、指数化投资、套利机构等在交易活跃时，每秒报撤单次数常达上万次，并未受到此类监管限制。
此外，美国市场也不要求量化机构实时披露委托订单簿或具体交易细节。目前公开的订单簿是整体信息的汇总，不区分订单来源。包括大型量化机构在内的大型交易商，也无需向监管部门提交核心策略逻辑和风控细节。
**量化交易是否在“砸盘”或做空？**
对于7月以来的行情，争议焦点在于量化交易扮演了什么角色？是否在“集中砸盘”？是否在反向做空？
“我们向头部券商和量化私募机构了解过，在上周末市场跌幅较大的交易日，很多量化机构不仅没有净卖出，反而是净买入，且部分机构净买入金额较大，不存在‘集中砸盘’的情况。”委员会表示，从指数增强、量化多头、量化中性等主流产品的运行模式来看，通常都是满仓或接近满仓运作，买卖交易是在不同股票间调整。短时间内“集中砸盘”不仅不会增加收益，反而会导致损失，因此量化机构本身也没有主动“集中砸盘”的意愿。
境内的量化交易者以量化外资、量化私募、券商自营等机构投资者为主，也包括少量个人投资者。量化交易的主要盈利模式是通过分析历史数据、开发策略模型，在大量交易中捕捉微弱的“胜率”获利。
“以量化私募为例，无论牛市熊市，其仓位通常保持在90%以上，且在股市下跌时往往会触发自动买入程序。”关于做空打压市场，委员会指出，从工具使用情况看，量化私募并未利用融券、股指期货等工具打压市场。
“早在2024年2月，监管部门就已明确严禁证券公司向利用融券实施变相T+0交易的投资者提供融券。”委员会补充道。
针对一些极端情况，监管部门也在严密监控。委员会透露，目前沪深北交易所已针对性设置“短时间大额成交”监控指标，明确短时间内大量交易引发指数大幅波动等行为属异常交易。一旦触发，交易所会及时采取自律监管措施，减少量化交易对市场平稳运行的不利影响。
**量化趋势下，普通投资者如何应对？**
量化交易是现代信息技术与资本市场结合的产物，近年来人工智能技术的广泛应用又为其注入了新动力。
放眼全球，量化交易的规范发展是资本市场专业化升级的趋势。未来随着人工智能等技术快速发展，投资技术势必与时俱进。
对普通投资者而言，回归投资本源，树立理性、长期、专业的理念，或许是更好的选择。
理性投资，往往意味着要减少频繁交易、追涨杀跌和恐慌盲从，把握好节奏，修炼心态，提升核心能力。
长期投资，核心在于“扬长避短”。普通投资者可利用资金周期灵活、无短期业绩考核压力的天然优势，更聚焦优质上市公司的成长价值。依托企业长期成长获取稳健收益，有助于规避短期波动，穿越市场周期。
专业投资，核心是借力专业机构，科学配置产品。相比而言，专业机构在研究、模型与风控方面更具优势。投资者可借助专业力量提升资产配置科学性，通过多元策略分散风险，例如配置门槛低、透明度高、监管规范的公募产品等。
长期价值投资和短期交易并非非此即彼。
量化交易根据市场情况及时报单、活跃交易，客观上能提升市场深度、缩小买卖价差、增强流动性，有利于其他投资者包括中长期资金以更低成本交易，畅通“进入——退出”渠道。在市场出现大幅波动时，量化交易往往会触发反向交易机制，这在一定程度上也有利于抑制价格过度波动。
另有研究发现，量化交易与股市中长期走势之间无明显关联。相当一部分量化策略模型中包含基本面、红利等因子，也有部分以基本面为主的量化策略。量化私募的指数增强、主动量化选股等产品通常保持较高仓位持续参与市场，通过长期持有一篮子资产、动态优化组合结构和控制风险暴露，力争获取相对稳定的长期收益。
**监管严密监控，持续打击操纵及不公平交易**
当前，无论是量化还是非量化交易，都受法律法规严格约束。《证券法》明确规定，禁止任何人通过“不以成交为目的，频繁或者大量申报并撤销申报”的手段操纵市场。
近期，证监会负责人在中国证券投资基金业协会会员大会上指出，将持续完善程序化交易监管机制安排，更突出公平和规范，加强针对性监管，切实防范滥用技术优势。预计后续监管部门将陆续出台更多政策举措，不断优化监管安排，进一步提升市场交易公平性。
针对投资者担心的量化交易通过频繁挂撤单误导普通投资者甚至操纵市场的问题，交易所设置了专门的异常交易监控指标，对量化交易的申报频率、撤单率等进行限制。
据介绍，目前A股实际交易中，量化交易通常非常分散，参与个股数量经常超过1000只甚至数千只，在单只个股上的交易金额、申报笔数、单笔申报金额等较小，频繁报撤单、反向交易并非普遍做法。相较于美国市场90%以上的平均撤单率和日本市场70%左右的撤单率，A股市场明确将撤单率50%作为异常交易行为的监控指标，监管尺度明显严于境外市场。后续，交易所还将不断研究优化监控指标，提升监管有效性，切实维护市场平稳运行。
“一旦有个别投资者利用程序化工具大量报撤单，误导其他投资者，并通过反向交易进行市场操纵，必将受到法律严惩。”委员会强调，监管部门严厉打击利用量化交易实施的违法违规行为，包括操纵市场、扰乱公平公正交易秩序、损害投资者权益的行为。同时，根据市场形势不断优化筛查机制，严查恶性操纵案件。2025年5月，证监会曾对个人投资者彭某某开发使用程序化交易工具，通过虚假申报、盘中拉抬、封涨停等手段操纵股价的行为，处以4亿元罚款。
此外，针对“量化投资”类新型非法荐股相关案件，监管部门也保持高压态势。近期证监会联合公安机关开展了一系列“量化投资”类非法荐股专项打击行动，集中查处了一批以“量化投资”为噱头的非法荐股案件。