人工智能的叙事确实声势浩大，不过行业里头泡沫的问题，也不能不看到。
韩国有名气的经济学者、汉阳大学的金荣益教授最近发表看法，人工智能的技术革命是真的，但这不代表市场就能躲过资产泡沫来去的问题。
金教授说，眼下的市场太乐观了，债务一直加码，资产价格也太高了，这些特点，都和过去几次大经济危机爆发前的情况很像。
把整个AI产业链从头到尾看一遍，找不到哪个细分的环节能够一直保持超高利润率。从这个角度出发，存储行业的超级周期，很大可能已经要告一段落了。
从产业的基本情况看，AI产业的存储短缺问题，短期内还会继续存在。不过全球的科技大厂逐渐开始放慢资本开支的步子，市场对AI硬件的总需求也会跟着弱下去。
受这种预期影响，市场开始冷静地看存储、光模块、GPU这些热门的赛道。在这种情况下，各个赛道里头的龙头企业估值不断地往下降，特别是有些业绩不够扎实的股票，最近调整得尤其明显。
最近，光模块三巨头“易中天”派里的新易盛、天孚通信，先后公布了2026年上半年业绩的预告。报告里的数据表明，新易盛上半年净利润在70亿到80亿元之间，同比增长了77.56%到102.93%，基本和市场之前的预期差不多；天孚通信上半年净利润是11.24亿元到13.04亿元，同比增长了25%到45%，表现比市场之前想的稍微弱一点。
两份业绩预告一出来，这两家公司在二级市场上的表现总的来说还算平稳。跟光模块赛道的业绩确定性比起来，行业上游那个被誉为光模块“卖铲人”的联讯仪器，市场表现就有点不如人意了。
数据统计得出，自6月25日股价见顶往下掉以来，联讯仪器在不到一个月的时间里，股价跌掉了超过30%，市值减少了超过910亿元。到最新的收盘，联讯仪器的总市值为1938亿元。值得一提的是，就算股价跌得这么厉害，联讯仪器当前的股价还是比贵州茅台、寒武纪、源杰科技这些股票要高，稳坐在A股“股王”的位置上。
那么，联讯仪器能够维持它现在的估值吗？未来的业绩还会像这样一直实现吗？
7月22日，联讯仪器正式公布了2026年上半年业绩的预告。公告里说，公司上半年预计能实现净利润5.1亿元到5.8亿元，同比增长了801.96%到925.75%；预计能实现扣非净利润5亿元到5.7亿元，同比增长了829.77%到959.94%。
对于业绩大幅增加的原因，联讯仪器解释说：是因为人工智能技术发展得很快，全球算力需求在持续增加，数据中心在全球范围内建设得更快了，这就带动了高速光通信产品需求的快速增长。光模块、光芯片厂商在不断地扩产，这就进一步增加了对公司的通信测试仪器、光电子器件测试设备的市场需求，最终推动了公司业绩的大幅上涨。
数据显示，公司去年同期的净利润只有5654.38万元，扣非净利润是5377.66万元。也就是说，它业绩暴涨，核心原因是因为去年同期的业绩基数比较低。
把时间拉长来看，公司今年一季度实现营收4.88亿元，同比增长了142.52%；净利润1.19亿元，同比增长了515.17%。结合中报预告算出来，联讯仪器二季度净利润大概是3.91亿元到4.61亿元。
可以肯定的是，公司第二季度的业绩继续高速增长，但是就算业绩这样爆发，也还是消化不了现在这么高的估值。
到最新的收盘，联讯仪器动态市盈率高达407倍。即使短期业绩大幅上升，估值泡沫还是很明显。
从长远来看，全球的AI产业整体仍然处在高景气周期，头部科技企业的资本开支规模依旧很大。但是市场多空两方的分歧正在持续加大。
有行业分析说，全球头部的AI超算科技公司资本开支里，有57%的钱是用来买SK海力士、三星电子的半导体产品的。对于AI企业来说，要想真的赚钱，营收利润必须覆盖掉很高的半导体硬件投入，而目前行业能不能达到这个盈利水平，还是有很大的不确定性。
市场也慢慢地形成了共识：投资机构如果只是靠着AI行业的远期乐观预期，持续加码那些还没有实现稳定盈利的企业，最终将会面临真正的亏损风险。要是全球的科技巨头资本开支冷却下来，AI整体的投资规模缩小了，所有靠着乐观预期把股价推高的股票，都会迎来估值回落的压力。
站在风口上的联讯仪器，同样面临这个问题，它的未来业绩能不能继续高速增长，也因此受到了市场的质疑。
总的来说，单靠现在的业绩增速，是很难支撑联讯仪器的超高估值的。万一AI产业的炒作故事慢慢冷下来，那么就需要小心公司估值泡沫破裂的风险。