7月22日，根据《科创板日报》的报道（记者 李佳怡），当日港股科网股普遍遭遇重挫，腾讯控股（00700.HK）低开低走，最终收跌7.05%，报440.6港元，创下半年来新低，全天成交额为297.9亿港元。
市场传言将此次大跌归因于Bernstein发布的一份研报。该研报引用了SensorTower的数据，称腾讯Q2国内iOS手游流水同比下滑了2.6%。其中，排名前三的游戏同比下滑了13%，而那些长期受欢迎的游戏同比减少了7%。恐慌情绪快速扩散。
《科创板日报》注意到，华泰证券传媒团队发表了对腾讯大跌的看法，直言这是“情绪错杀”。
华泰证券的分析指出，SensorTower追踪的是“国内+iOS+移动端”这一非常狭窄的范围，仅覆盖了腾讯游戏的一部分，“无法代表全部游戏流水，更不能代表游戏收入”。
具体分析，SensorTower的监测遗漏了腾讯PC端游的收入。CNC数据显示，2026年前五个月，国内PC游戏行业收入同比增长32%，4月和5月单月增速都在20%以上，腾讯的《三角洲行动》《无畏契约》《英雄联盟》等端游收入完全不包含在SensorTower移动端监测内；同时，只看国内市场遗漏了约占公司三成比重的国际游戏，Q2国际游戏收入预期增速为9%；此外，仅看iOS版本还漏掉了国内手游流水的主要组成部分——安卓渠道。
综合来看，华泰证券的分析认为，腾讯Q2总游戏收入同比增速约为8%，与“流水下滑”的恐慌说法形成鲜明对比。此外，流水统计口径和收入统计口径存在时滞，不宜直接类比。
近期，腾讯Hy3模型的第三方评测性能超过了GLM 5.1，进入领先行列；而workbuddy业务，公司尚未公布官方的MAU和DAU数据，依据第三方易观数据，其6月MAU超过了2000万，DAU也超过了1300万。
虽然有文章质疑这些数据的准确性，但华泰证券的分析认为，具体准确数据需等待官方公布。目前仍处在workbuddy用户渗透的早期阶段，更值得关注的是同一统计口径下活跃用户的增速。从PC端访问量来看，6月达2097万次，较3月的885万次高速增长，后续付费转化值得期待。
立足于公司基本面，腾讯Q2整体游戏收入增速预期保持稳健。老游戏收入的自然下降已被《三角洲行动》等新爆款的放量所弥补，加上递延收入的时间差效应。现阶段，腾讯的远期市盈率（non-GAAP归母净利计算）已降至12倍的历史低点，华泰证券认为这次“错杀”提供了显著的建仓价值。
晨星投资管理亚洲总监Ivan Su也表示：“我们认为腾讯股价今日下跌背后没有任何基本因素驱动。腾讯的游戏业务保持健康，增长稳定，其人工智能投资已在数月前由管理层充分引导。这两方面都不应有意外。”
另外，公募基金二季报显示，腾讯遭减持约187亿元，退出公募前十大重仓股，也对当日盘面情绪形成一定压制。
腾讯Q2财报预计在8月中旬披露，届时游戏实际增速及其AI商业化进展将接受市场检验。数据口径的误差是否构成误读，尚待财报数据给出最终答案。