7月20日当天，美股三大指数开盘后就半导体板块的反弹动力暂时收红，但到了下午，中东局势升级的消息让市场再次震动，最终指数全线下跌。盘面上看，光通信和存储行业反而是逆势上涨的，中概股方面也出现回暖迹象，国际油价则有因地缘溢价问题从低位爬升。本周科技公司财报陆续公布，全球科技股正处在要不要调整估值、能不能证明盈利的关键时刻，地缘冲突的变数让市场短期的波动更加明显。
收盘时，道琼斯工业平均指数掉到51839.26点，降了0.59%；纳斯达克综合指数报25508.07点，小幅下跌0.05%；标普500指数是7443.28点，减了0.19%。费城半导体指数在盘中一度上涨超过3%，但下午行情收窄，最终涨了0.60%，表现出一种急升又回落的态势。
板块内部情况复杂，光通信和存储行业倒是成了反弹的主要动力。Lumentum和Credo Technology涨了超过4%，迈威尔科技增3.32%，Coherent、闪迪、西部数据涨了超过2%，美光科技、希捷科技也接近2%的涨幅。但SK海力士ADR反而跌了1.86%，设备行业的科天半导体、拉姆研究更是降了超过2%，拖累了板块表现。
大型的科技公司走势同样不一致。万得美国科技七巨头指数仅仅涨了0.09%，微软涨了2.15%，谷歌涨了1.52%，亚马逊涨了1.12%；苹果和特斯拉都跌了超过2%，SpaceX跌得超过3%，英伟达小涨0.23%。消息面上，谷歌正在开发新型服务器芯片，芯片上会安装Gemini大模型，目的是提高AI算力的效率，解决算力不足的问题，这给科技股情绪带来了一些积极的因素。
中国资产表现相对较好，纳斯达克中国金龙指数涨了0.90%。具体到个股，有道涨了6以上，金山云涨了5以上，阿里巴巴大涨4.69%，BOSS直聘涨了超4%，世纪互联、万国数据、京东、微博涨了均超过3%，只有小鹏汽车、贝壳等少数股票收跌。
中国资产之所以逆势上涨，说明在全球资金重新分配的过程中，这部分资产有一定的吸引力。目前AI的热潮受到挑战，地缘冲突导致能源价格升高，美股的卖空比例已经接近历史最大值，在这种情况下，估值相对来说有优势的中国资产成了某些资金的追求对象。不过，这种强表现能不能继续，还得看中国经济数据如何，政策有哪些变化，以及全球风险偏好的转移。
空头仓位非常接近历史最高点 AI行业正处在调整估值时期
芯片股表现不佳背后，反映出市场对AI发展趋势产生疑问。根据S3 Partners LLC自2010年起追踪的数据，标普500成分股的卖空比例接近流通股的3.79%，差不多达到了历史最高水平；罗素3000成分股的卖空比例上升到6.3%，创下历史记录。纽约证券交易所上市股票的卖空比例从今年2月开始不断上升，6月下旬达到流通股的9%，也是有记录以来最高的水平。
卖空比例增加，再加上AI支出前景不明，让市场对下半年行情的看法更加分化。Themis Trading LLC合伙人及股票交易联席主管Joseph Saluzzi说：“AI支出的不确定性以及半导体板块的大幅波动，让投资者的不确定感越来越强，这个月剩下的时间里，财报季节和地缘政治因素都是重要的变化因素。”
甲骨文公司信用违约互换（CDS）价差上周五上升了大约10个基点到198.23，创下历史最高收盘价。这个现象显示出市场对AI投资的热情可能不会持续太久——投资者为保护甲骨文债务不违约所需支付的成本已经到了前所未有的高度。
但是，也有一些机构看法比较乐观。国联民生证券觉得，经过几个月快速上涨后，市场所认为的“确定”不再存在，杠杆资金会因为各种理由撤离导致剧烈回调，但AI应用的商业化还处在早期，随着Fable 5等模型逐渐普及和Agentic AI的应用扩大，推理需求的增长会支撑AI基础设施的景气度。富国投资研究所总裁达雷尔·克朗克则表示：“半导体与AI行业正在经历一个自然的估值调整。当前行业处于超卖状态，短期的技术性反弹并不奇怪，但从中期看，上涨趋势已经被打破。”
中东局势多次变化影响了大宗商品市场
中东局势的持续不稳定，成了当天交易中的关键变动因素。
据央视新闻报道，7月20日美东时间下午4时，美军依照总统的命令对伊朗发动了新一轮打击，这次行动的目的是“进一步减少伊朗打击霍尔木兹海峡商船的军事能力”。伊朗伊斯兰革命卫队在同日发表声明，说他们对巴林和科威特的美军目标发起了攻击，并且“给了他们沉重的打击”。
此前，两名美军人员17日在约旦境内被伊朗的弹道导弹和无人机击中身亡。美国总统特朗普随后在社交媒体上发信息，威胁说：“伊朗要是再杀死一名美军士兵，必定要付出数倍代价！”尽管美国国务卿鲁比奥19日表示特朗普政府“仍然愿意通过外交方式解决问题”，但双方的军事行动仍在继续，美伊之间早先签订的谅解备忘录实际上已经无效了。
地缘政治风险的加剧直接影响到了大宗商品市场。7月20日，NYMEX WTI原油期货主力合约涨了0.78%，报82.42美元/桶；ICE布油期货主力合约涨了0.95%，报88.94美元/桶。从2026年7月至今，霍尔木兹海峡再次出现封锁，通航量减少，地缘避险情绪加剧，推动布伦特原油回到80美元/桶的上方。
东吴证券分析，全球原油供应与需求将保持紧平衡状态，地缘冲突持续影响原油供应，会支撑油价中枢相比战前整体上升。在供应端，海湾地区产油国的一些油田及相关设备受到损害，由于关闭后的产能重启需要较长时间，中东地区的原油供应还难以立刻恢复正常。在需求端，原油消费旺季即将到来，且全球原油库存处于较低水平，存在补库的可能。国泰海通指出，地缘政治局势的动荡可能会推高全球油价中枢，但全球原油需求相对疲软，OPEC+的产量政策多变，长期看油价中枢仍缺乏上行的动力。
国际贵金属方面，COMEX黄金期货降了0.17%，报4011.80美元/盎司；COMEX白银期货涨了0.60%，报56.66美元/盎司。国泰海通认为，市场反复修正全球宏观流动性预期可能会在短期内冲击黄金价格，但从长远看，黄金的战略配置价值依然存在。