不到半年时间里，指引被两次上调。
AIX财经（AIXcaijing）原创
作者 | 王汉星
编辑 | 魏佳
半导体股出现降温迹象，但设备订单却依旧火爆。
近期不到一个月内，费城半导体指数从6月22日创下的历史高点回落了约16%，7月15日当天再挫2.08%。整个板块普遍调整之际，光刻设备龙头企业阿斯麦却交出了一份超出预期的财报：
值得注意的是，阿斯麦管理层在财报电话会上把全年营收预期由三个月前的360亿至400亿欧元，上调至430亿到450亿欧元，这已是年内第二次上调指引。
7月15日美东时间收盘时，阿斯麦股价报1815.27美元/股，上涨2.23%，年初至今累计增长70%，市值达到6972亿美元。其市值规模已与半导体产业链上的英特尔、美光不相上下，约是台积电的三分之一、英伟达的七分之一。在同日的美股纳斯达克综合指数中排名第14。
当天，美国多数芯片股继续下挫。这种强烈对比构成了当前半导体行业中最值得玩味的一幕：下游芯片企业还在为需求前景争论，而上游设备龙头企业已经实实在在获得了订单和利润。
阿斯麦是否真的像“卖铲人”一样，把整个芯片行业的钱都赚进去了？
01.业绩亮眼，但真正的高光时刻还没到来
芯片制造的核心，是将电路图案逐层“复印”到硅片上。光刻机承担的就是“复印”这一任务，制程越精细，图案越细密，对光源波长和光学精度要求就越高。这一环节影响着芯片的尺寸和良率，因此成为整条产线中最昂贵、最难替代的部分。
阿斯麦就是在做这样的生意。公司不生产芯片，而是将制造芯片所需的光刻系统，以及配套的软件、检测、维修和升级服务出售给芯片制造者，涵盖DUV、EUV等类型。目前市场上，只有阿斯麦能够商业化供应EUV光刻设备，这构成了其核心竞争优势。这样的定位使其掌握定价权。
今年开局以来，AI算力需求激增带动芯片多次涨价。涨价虽然对阿斯麦不是直接利好，但本质上是供不应求的体现，促使芯片制造商加速扩产。扩产需求最终会转化为设备订单，而订单会在数月后形成阿斯麦的收入。公司赚取的是芯片制造商相信价格上涨能持续，因而愿意加大资本开支的信心。
由于产品特性，阿斯麦的收入具有明显的滞后性，一台EUV光刻机从下订单到交付的周期通常在12-18个月。本期的财报尚未完全反映下游芯片制造商大举增加资本开支的扩产效益，但公司业绩依然保持增长态势。
阿斯麦的收入分为两部分：一是光刻系统等设备的销售，二是公司称作“装机基础管理”的服务收入。Q2的93.26亿欧元总收入中，光刻系统销售额为65.6亿欧元，同比增长17%；服务相关收入为27.6亿欧，同比增长32%。由于服务业务的利润率高于新设备销售且增长更快，阿斯麦整体毛利率从Q1的53%提升至54%，季度净利润率达到31%。
从产品结构来看，Q2中EUV设备占系统销售收入的56%，浸没式DUV中的ArFi设备占29%。阿斯麦当季售出16台EUV设备，超出市场预期两台，另外还有23台ArFi设备和35台KrF设备。
这些售出的光刻机最终用途分布较为均衡，其中逻辑芯片生产贡献了系统销售收入的51%，存储芯片生产贡献49%，显示本季度增长并非依赖单一客户或技术路线。
按地区划分的销售收入来看，Q2韩国占比最高，达43%，主要客户是三星和海力士；中国台湾占30%，主要客户为台积电；中国大陆占14%，美国和日本分别为9%和4%。由此可见，阿斯麦的增长主要得益于韩国存储厂商扩大DRAM及HBM产能，以及中国台湾的先进逻辑制程扩产。
回顾过去一年阿斯麦的业绩演变，有几个明显的拐点可以确认。2025年Q2至2026年Q2，