66页长公告，回应监管“连环提问”
作者 | 方璐
编辑丨于婞
来源 | 野马财经
2026 年上半年，金徽酒（603919.SH）信息披露步伐略显低调——除了3月21日单日发布的34份公告外，4月至7月间披露信息不多。7月，公司发布了一份长达66页的公告，用以回应上交所就2025年年报信息披露所提出的监管问询函。
金徽酒以白酒生产为主营业务，尽管2025年营收和净利润同比出现下滑，这种态势延续到了2026年的一季度报告。这份回复详尽覆盖了上交所的多个核心质疑，包括关联交易现状、控股股东亚特投资高达75.36%的股权质押比例、甘肃懋达工程建设项目定价背景、甘肃懋达对金徽酒的关联交易依赖程度、以及金徽正能量公益基金会的设立背景和资金投入情况。
中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜谈到，金徽酒遭遇上交所问询并发布66页回答公告，是A股区域酒企“家族化治理”受到监管重点关注的一个典型范例。公司展示了完备的举证过程，招标过程、独立董事意见、年审会计师确认均齐全，但“合规流程完成”并不表示“没有利益输送的嫌疑”。
金徽酒方面声明，公司与关联方的交易严格遵循“市场化、公允性、合规性”原则，定价基础合理清晰；招投标程序严格执行；所有关联交易均遵守决策程序，关联董事及股东依法回避投票。
截至7月13日收盘，金徽酒股价为14.5元/股，下跌了0.89%，总市值达到73.55亿元。
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01
重磅监管问询
能否打消疑虑
7月7日，金徽酒就2025年报监管问询函作出了全面答复，逐条回应了五大核心质疑，核心矛盾集中在实控人关联交易和控股股东高股权质押两大风险点上。
交易所的核查直指市场长期关注的三个主要焦点：首先，实控人亲属控制的甘肃懋达连续三年承接公司全部厂区基建工程，三年总采购额接近4亿元，其中两大核心产业园项目的合同总额超过9.8亿元，关联基建规模巨大；其次，公司连续三年向实控人参与设立、核心管理层任职的关联公益基金会进行千万元级年度捐赠，资金流向和管控模式引起监管关注；第三，控股股东亚特投资股权质押比例高达75.36%，高质押叠加大额关联资金支出，交易所重点调查是否存在利益输送至实控人及关联方的行为。
面对问询，金徽酒从流程、定价、资产、资金流向四个维度提供证据证明交易公允。针对甘肃懋达的基建关联交易，公司披露了2023至2025年的所有工程项目明细、结算规则、资产转固与折旧数据，分类说明了零星改造、智能仓储中心、四期技改项目的交付和投产情况，指出资金支付进度与合同和施工进度相匹配。在定价方面，公司引用了甘肃省官方建筑定额计价标准，对比了西凤酒、泸州老窖、茅台、汾酒等同行在储酒、酿造车间造价数据，证明自有项目单方造价显著低于行业平均水平；同时公布历年招标全部第三方报价，证明甘肃懋达报价具备市场竞争力。
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关于公益捐赠，公司完整展示了基金会出资结构、理事会构成，分年度列明捐赠资金全部用于助学、乡村振兴、大病救助，提供了受资助学生人数、覆盖省份等详细信息，承诺资金无流向实控人及关联方。对于高比例股权质押，公司解释这只是控股股东个人的经营融资需求，与上市公司经营资金无涉。同时，独立董事、年审会计师均出具专项核查意见，确认关联交易程序合规、定价公允，不存在利益输送。
尽管公司以详实资料完成了逐条答复，但市场能否完全消除疑虑，目前还不得而知。柏文喜分析，上交所这次的核心监管目的并非只查某项交易，而是排查实控人是否通过“关联工程加公益捐赠双通道”的方式来掏空上市公司进行家族化治理。
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02
三重风险须警惕
此次监管问询暴露出金徽酒三类风险相互交织的情况：实控人亲属企业垄断基建、大额关联公益捐赠、控股股东超高股权质押三重问题叠加，形成了连锁风险。市场担心长期大规模关联交易会损害上市公司利益。